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上海医药:业绩符合预期,聚焦重点品种
[2014-04-01]
中国国际金融有限公司分析师3月31日发布上海医药（601607）的研究报告。
业绩符合预期.
报告期内,公司实现营业收入782.23亿元,同比增长14.90%;归属母公司净利润22.43亿元,同比增长9.26%,扣非后净利为20.67亿元,同比增长15.16%,对应eps为0.83元,基本符合预期(0.84元)。四季度收入为201.65亿元,同比增长19.1%,归母净利为5.65亿元,同比增长11.7%。每10股拟派发现金红利2.60元(含税)。
发展趋势医药工业聚焦重点品种。医药工业实现收入107.09亿元,同比增长8.04%,毛利率为49.06%,较2012年提升1.74个百分点。重点品种由去年的58个提升至64个,实现收入63.92亿元,同比增长15.71%,其中21个品种销售收入过亿。重点品种占工业收入的比重为59.69%,较12年有所提升;毛利率为62.99%,高于工业整体。公司将继续对重点品种实行“一品一策”战略,看好八宝丹、培菲康、胃复春等品种的成长空间。研发方面,1.1类新药雷腾舒ⅰ期临床已完成,受体-fc融合蛋白有望2014年获得临床批件,cd20已申报临床。
医药商业稳定增长。医药分销收入为680.10亿元,同比增长15.42%;毛利率为6.17%,较12年下降0.34个百分点,主要是整体商业环境承压、产品结构调整等所致;其中,医院纯销占比提高,合资与进口药品占比下降。药品零售业务收入为29.92亿元,同比增长8.84%;毛利率19.86%,较去年略有下降。新业务方面,公司积极布局dtp业务,dtp、高值耗材业务快速增长,同比增长分别为31.34%和54.83%,疫苗业务同比增长11.94%。公司还积极拓展药房托管业务,目前已托管54家。
两项费用率下降。公司积极控制两项费用,销售费用率和管理费用率比去年相比,分别下降0.21和0.12个百分点。2013年经营性现金流为9.73亿元,前三季度净流入5.53亿元,四季度现金流表现良好,净流入4.20亿元。
盈利预测调整:分析师维持2014和2015年eps预测为0.94元和1.04元,同比增长分别为12%和11%。
估值与建议:2014年和2015年eps预期对应p/e分别为14倍和13倍。目标价从16.5元下调至15元(调整幅度为10%),对应2014年p/e为16倍,维持“审慎推荐”评级。
风险:纯销业务回款周期延长。[2014-03-31 证券时报网]
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