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国泰君安国际：维持上海实业控股收集评级
[2014-04-14]
上实控股fy13 业绩略低我们于预期。收入达到hkd21,568 百万，同比上升31.5%。净利润达到hkd2,702 百万，同比下降21.4%。每股盈利2.503 港元，同比下降34.1%。公司派息hkd1,081 百万，派息率升至40%，同比上升6.1 个百分点，对股价影响正面。
要点：1）出售上海青浦e 地块。公司出售上海青浦e 地块，预期获利hkd12 亿元。青岛国际啤酒城开始销售，规划面积超过70 万平米。西安浐灞可售面积还有150 万平米。我们认为地产板块毛利率可能轻微改善。2）上实环境增长较快。上实环境fy13 年销售额达到rmb12 亿，同比增长50%；污水处理和供水产能达到411 万吨/天，同比增长17.9%；固废处理产能达到3,200 吨/天。3）新业务发展较快。公司收购了200mw 光伏电站。将在上海自贸区开展更多金融业务。
目标价为 hkd31.00, 投资评级为‘收集’。公司或受益于上海自贸区新政策。地产板块毛利率较低，仍然有销售压力。基建业务是未来利润增长点。我们fy14-16 年的盈利预测至hkd2.887，hkd2.795，和hkd3.032。目标价31.00 港元，相当于10.7 倍的2014年预测市盈率和0.9 倍2014 预测市净率，相当于我们nav 预测值折让40.0%。[2014-04-11 腾讯财经]
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