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上海医药：工商业平衡发展，内生性增长稳健
[2013-08-28]
投资要点
事件：近日，上海医药公布了其2013年中报，报告期内公司实现营业收入387.18亿元，同比增长15.16%。实现归属于上市公司股东净利润11.90亿元，同比增长3.65%，扣除上年同期募集资金余额汇兑收益影响后同比增长9.08%，eps0.44元。
点评：公司的当期表观业绩略低于我们的预期(eps0.47元)。
工业平稳发展，聚焦大品种战略效果逐步显现：报告期内公司医药工业实现销售收入55.07亿元，较上年同期增长10.93%；毛利率47.16%，较上年同期上升0.61个百分点。在各个子版块中，基数较低的生物医药板块实现销售收入1.74亿元，同比增长达到37.61%；化学和生化药品板块实现销售收入23.73亿元，同比增长12.73%；中药板块实现销售收入22.45亿元，同比增长9.51%。值得注意的是公司当期继续实施重点产品聚焦战略，加大重点产品营销和市场投入力度，使产品毛利率得到了进一步改善和提升，品种结构得到进一步优化，目前公司重点品种从2012年末的58个增加到64个，实现销售收入32.21亿元，同比增长17.34%，占比不断加大。
9个国内独家品种中，丹参酮iia、培菲康、尪痹片、新癀片等均进入了公司销售额的前20强(超过5000万元)。
盈利预测：我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固，旗下不乏具有潜力的医药工业品种，其医药商业在行业龙头市占率提升的过程中也将受益，暂不考虑外延式扩张的情况下，我们预计公司2013-2015年eps分别为0.82、0.92、1.03元，公司目前的估值偏低，继续维持对其的“增持”评级。
风险提示：管理改善及外延式扩张慢于预期。[2013-08-27 兴业证券]
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