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国泰君安国际：上实控股目标价为31港元
[2013-11-22]
上实控股：地产或受益于上海自贸区，水务是亮点，‘收集’
上实控股 1h13 业绩符合预期。收入达到8,789 百万港元，同比上升40.9%。净利润达到1,675 百万港元，同比下降34.1%。每股盈利1.550 港元，同比下降34.1%。管理和销售费用占收入比重为4.6%和8.5%，同比下降0.3ppt 和2.9ppt。
要点：1）地产板块持续整合。公司地产板块主要包括上实城开（563.hk）和上实发展（600748.sh）。保障房项目以及上实城开中原中新地产项目毛利率较低，且销售缓慢，需要2-3 年来消化。公司可能加速出售低利率地产项目维持盈利水平。2）上实环境将成为中国水务龙头公司。上实控股水务板块污水处理量占全国仅约3%。上实环境作为上实控股最重要环保平台，获得公司全力支持发展，并有可能于2014 年在香港上市，将成为公司股价催化剂。3）杭州湾大桥可能注入。杭州湾大桥23%的股权已经在母公司手中。
目标价为hkd31.00，投资评级为‘收集’。公司地产或受益于上海自贸区新政策，以ev计算，上海土地储备占总土储40%。同时，公司已经在自贸区开展融资租赁业务。我们fy13-15 年的盈利预测至hkd2.718，hkd2.839，和hkd3.106。目标价31.00 港元，相当于11.4 倍的2013 年预测市盈率和1.0 倍2013 预测市净率，相当于nav折让30.0%。 [2013-11-21 腾讯财经]
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