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国泰君安:上海医药买入评级 目标价23港元
[2013-03-13]

上海医药(02607 hk):增持正大青春宝股权至75%

事件描述:公司公告,称欲向杭州市正大青春宝职工持股会收购正大青春宝20%的股权。对价4.444 亿元人民币。收购完成后,公司将持有正大青春宝75%的股权。

观点评论:收购对价相当于11.4x2011pe 或12.0x2012 pe,价格不高。正大青春宝主要产品包括参麦注射液、丹参注射液、青春宝抗衰老片等,公司历史悠久,产品品牌好,但由于新产品推出速度较慢,公司在过去多年增长缓慢,2012 年收入增长5%,但净利润倒退4%。正大青春宝目前由其创始人冯根生的儿子冯鹤管理,较独立于上药系统之外,与母公司基本无协同性。

投资建议:1)收购对价便宜,2)此项收购对上药2013年的净利润有约3,500万-4,000万的正面贡献(2013预测上药净利润的1-2%),3)收购后 将有利于上药整合(如可以更好利用正大青春宝在心脑血管用药的优势,推广上药的心脑血管产品如丹参酮iia)。正面。我们对上药的改革前景尚有希望,维持“买入”,目标价hk$23.00。 【2013-03-13  腾讯财经】